一、財務槓桿（Financial Leverage）之意義

財務槓桿又可稱為融資槓桿，而對於財務槓桿之意義，有以下兩種不同之論點：

  1. 認為財務槓桿是舉債經營之利用：即企業在投資時，是利用適度舉債來制定資本結構之決策，此觀念是偏重於舉債經營之利用。
  2. 認為財務槓桿是舉債經營之結果：即企業在投資時，利用適度舉債調整資本結構，以達到提高投資經營之收益或達到放大報酬之效果，此觀念乃偏重於舉債經營之結果。

二、研判財務槓桿之三大指標

企業投資時（或不動產投資時），運用財務槓桿會形成三種結果，一為結果是正槓桿（Positive Leverage），也稱為財務槓桿利得；二為結果是負槓桿（Negative Leverage），也稱為財務槓桿損失；二為結果是中立槓桿（Neutral Leverage）。而研判上述三種結果之指標，有總資金報酬率（ROR）、自有資金報酬率（ROE）及貸款常數（MC），以下就詳細說明之。

  1. 三大指標關係之推導

稅前現金流量（BTCF）

＝營運淨收入（NOI）－償債支出（DS）

＝總資金報酬率（ROR）×總資本－貸款常數（MC）×貸款總額

＝總資金報酬率（ROR）×（自有資金＋貸款總額）－貸款常數（MC）×貸款總額

＝總資金報酬率（ROR）×自有資金＋（總資金報酬率（ROR）－貸款常數（MC））×貸款總額

→ 稅前現金流量（BTCF）/自有資金

＝總資金報酬率（ROR）＋（總資金報酬率（ROR）－貸款常數（MC））×貸款總額/自有資金

→ （稅前）自有資金報酬率（ROE）

＝總資金報酬率（ROR）＋（總資金報酬率（ROR）－貸款常數（MC））×貸款總額/自有資金

  1. 三大指標關係之研討

    • 當R0E> ROR >MC時，即為正槓桿：表示投資者個人的報酬率較貸款銀行所獲得的報酬率為高，並且總資金報酬率也將比貸款銀行所獲得的報酬率要高，此表示對投資者個人有利。
    • 當R0E＜ROR＜MC時，即為負槓桿：表示投資者個人的報酬率較貸款銀行所獲得的報酬率為低，並且總資金報酬率也將比貸款銀行所獲得的報酬率要低，此表示對銀行有利。因為銀行取走其利潤後，剩下利潤才是投資者所有，而投資者不一定有能力償還貸款，因此風險較大。
    • 當R0E＝ROR＝MC時，即為中立槓桿：表示三者之報酬率相等，此乃意味者與無舉債經營之情況一樣。
    • 當為正槓桿時，貸款總額越高，自有資金報酬率（ROE）越高，表示財務槓桿利益越大。當為負槓桿時則反之。
    • 當為正槓桿時，舉債經營所產生之利益，皆由自有資金報酬率（ROE）所吸收，對總資金報酬率（ROR）並無影響（由上述三大指標關係式可顯現出）。

版權所有 請勿盜用